投资策略研究 “东说念主形机器东说念主第一股”千亿市值挥发之谜

记者丨王杰仁

实习生丨文磊

出品丨鳌头财经

当年的一段时候，港股市集掀翻了一股上市公司回购的飞腾。据Wind数据统计，仅从年头于今的短短20天内，港股回购总数已达到221.36亿港元，高出了昨年同期的208.66亿港元。同期，本年参与回购的企业数目也权贵增多，运筹帷幄122家，远超昨年同期的92家。

在这场回购波涛中，（00700.HK）、盟国保障（01299.HK）、汇丰（00005.HK）、安踏（02020.HK）、快手（01024.HK）、小米（01810.HK）等公司名列三甲。其中，腾讯当作港股市集上的“回购王”，年头于今的回购金额已冲破140亿港元大关。

1月16日，在一份研报中指出，年头港股回购的热度达到了自2024年9月下旬以来的新高，回购额和回购市值比均处于2023年以来的90%分位数以上，主要勾通在互联网、金融、灵通衣饰等板块。把柄过往历史，回购额和回购市值比的大幅回升常常预示着港股阶段性底部的到来。

仅隔3天，1月19日，“东说念主形机器东说念主第一股”（09880.HK）发布公告，文书将加入新一循环购行列，为股权激励贪图以不朝上2亿元东说念主民币进行股份购买。公司暗意，此举是因为现时公司H股估值偏低，是进行股份购买的适其时机，以进一步实施股权激励贪图。公告密布后，优必选股价次日应声高涨，最终以10.11%的涨幅收盘。

然则，值得珍贵的是，在抛出这循环购贪图之前，优必选在二级市集上刚刚资格了一轮“风暴”。自2024年底以来，偶合解禁期的优必选股价大幅下滑，1月13日盘中更是一度跌至40.8港元，创下上市以来新低。在近30个交游日里，其股价累计下挫约40%，最新市值已不足270亿港元。比拟之下，早在2024年3月，最高市值曾一度朝上1300亿港元，其时股价最高达到328港元/股。

激动密集抛售

优必选是国内较早聚焦东说念主形机器东说念主的企业，由周剑于2012年3月在深圳创立。缔造次年，取得深圳市力合华睿投资企业（有限合资）（下称“力合华睿”）Pre-A轮的400万元融资。亦然在这一年，优必选的天神投资东说念主出现，他同期亦然比亚迪调处独创东说念主、天神投资东说念主，亦是风投契构“正轩投资”的独创东说念主。

而后，优必选取得多轮融资，招引了启明（002232.SZ）、鼎晖、腾讯、科大讯飞（002230.SZ）、工商银行（601398.SH）、民生证券等繁密明星投资机构的爱好。尤其是腾讯，当作优必选的早期投资东说念主，曾通过其旗下的Image Frame和深圳腾讯参与了优必选的股权转让及C轮融资，累计投资金额高达约1.2亿好意思元。

2023年12月29日，优必选迎来了历史性的时间，崇拜在香港交游所挂牌上市。在上市典礼上，公司专门安排自研的东说念主形机器东说念主上台敲响上市锣声，此举也成为港交所历史上浓墨重彩的一笔。上市后第三个月，受被调入港股通等利好成分影响，优必选股价大幅高涨，最高波及328港元/股，总市值也一度朝上1300亿港元，一时快意无尽。

然则，随后的日子里，优必选的股价驱动了漫长的回调之路。2024年8月12日，其股价崇拜跌破刊行价。而后，股价在市集的革新中捏续波动，于11月底再度跌破90港元的刊行价，一度下探至80港元傍边。而就在上市满一年后的第一天，即2024年12月29日，一则对于控股激动“散伙”的公告，成为压垮股价的“临了一根稻草”。

公告暴露，优必选董事会主席周剑与多位激动绝交了一致步履方契约，可能会导致公司面对无控股激动或实质戒指东说念主的格式。这一音问激勉了市集的战栗心扉，次日，优必选股价暴跌朝上30%，市值大幅缩水。

好像优必选也不曾想到，上市“周年礼”会如斯千里重。Wind数据暴露，从2024年12月30日至2025年1月3日的4个交游日，优必选股价累计跌幅近50%，接近腰斩。股价接连重挫的背后，是优必选垂危激动们的密集减捏。

2024年12月29日，优必选上市一周年，股份崇拜参加解禁期。1月9日，港交所股权表现系统的一则音问激勉了市集的平庸贵重，“腾讯控股在1月3日与1月7日两度动手，大幅减捏优必选股份，累计套现高达10.3亿港元。”减捏之后，腾讯对优必选的捏股比例已悄然降至5%以下。音问一出，立即对优必选的股价变成了压力，1月10日，其股价应声下落，跌幅朝上了10%。

在腾讯大幅减捏的同期，优必选的其他激动已纷繁驱动减捏步履。激动王琳在2024年12月30日至2025年1月2日历间，不时减捏手中股份，累计套现款额朝上了1.6亿港元。与此同期，激动夏佐全也在2024年年底动手，减捏了200万股优必选股权，套现款额约为1.12亿港元。

民银成本真的在统一时候段遴荐了透顶“清仓”离场。2024年12月30日，民银成本的波折全资附庸公司YBX在公开市集上大举出售了174.8万股优必选股份，总现款代价约为1.38亿港元（不含交游成本）。这次出售之后，民银成本与优必选透顶“离异”，不再捏有其任何股份。

值得珍贵的是，把柄招股书表现，民银成本所捏有的优必选股份是2018年5月从独创东说念主周剑手中通过契约转让取得，其时的收购价钱高达2000万好意思元（折合1.56亿港元）。而这次减捏的金额仅为1.38亿港元，这意味着民银成本在这次减捏中实质上是“割肉”离场。

营收不足亏蚀

优必选正处于发展的枢纽节点，二级市集的剧烈波动背后，响应出投资者对公司功绩的深刻火暴。

尽管头顶“国内东说念主形机器东说念主第一股”的光环，当作行业的早期入局者，优必选早在2013年便推出了首款袖珍桌面级东说念主形机器东说念主Alpha 1S。3年后，公司凭借540台Alpha 1S登上春晚舞台，名声大噪。2018年CES展上，优必选推出双足机器东说念主Walker，2021年WAIC上，升级版的Walker X再次亮相。2024年8月的WRC上，优必选初次展示其Walker S系列东说念主形机器东说念主执行质检、搬运、分拣等任务。两个月后，优必选文书其Walker S1参加比亚迪工场实训，与L4级无东说念主物流车、无东说念主叉车、工业移动机器东说念主和智能制造责罚系统协同功课。

当今，优必选的居品平庸遮掩AI进修、智谋物流、智谋康养、生意做事等多个行业场景。然则，不能苛刻的事实是，优必选于今仍未已毕盈利。

2020至2023财年，优必选总收入差别为8.17亿元、10.08亿元、10.56亿元，净利润则差别为-9.2亿元、-9.75亿元、-12.34亿元。2024年上半年，优必选营收虽同比增长86.6%至4.87亿元，但仍录得净亏蚀5.16亿元，同比收窄3.09%。有机构展望，2024年优必选将延续净亏蚀10亿元。

言下之意，如今的优必选仍处于“烧钱”阶段。财报暴露，2020年至2023年及2024年上半年，优必选的经营步履现款流差别净流出6.03亿元、6.81亿元、5.43亿元、10亿元及4.27亿元。甩掉2024年6月30日，优必选的现款及现款等价物余额为7.55亿元，而流动欠债总数则高达18.44亿元，其中短期及恒久欠债中当期到期的部分就达到了8.92亿元。

面对恒久亏蚀，现款流捏续面对入不敷出的逆境，优必选上市不足一年，先后进行了三次配售刊行，再融资界限以致高出了IPO融资额，这在港股市蚁集实属萧疏。具体而言，优必选于2024年8月1日、10月23日及11月20日接踵发布配股融资公告，三次配售累计再融资高达11.54亿港元，已超出其IPO时的募资总数10.42亿港元。包括IPO在内，优必选累计融资总数已接近22亿港元。