排名 国泰君安：“两新”强化回转逻辑 稀土板块第二阶段回转或冉冉开启

　　国泰君安研报示意，比年缅甸稀土产量增长赶紧，已成为我国第一猛入口来源国，但受制于政局动乱、资源天禀透支风险，供给或酿成较强管理，而需求端国内“两新”战略加码强化终局景气周期，稀土价钱有望呈现稳步上升，稀土板块第二阶段回转或冉冉开启。

　　【有色】“稀土小强”难放量，“两新”强化回转逻辑

　　投资提议：防守稀土行业“增执”评级。比年缅甸稀土产量增长赶紧，已成为我国第一猛入口来源国，但受制于政局动乱、资源天禀透支风险，供给或酿成较强管理，而需求端国内“两新”战略加码强化终局景气周期，稀土价钱有望呈现稳步上升，稀土板块第二阶段回转或冉冉开启。

　　比年缅甸稀土产量增长赶紧，但资源天禀透支风险剧增，建树出息松懈乐不雅。缅甸稀土资源后劲大、产量增长赶紧，2023年缅甸仍是成为内行第三大稀土分娩国（产量占比11%）、我国第一猛入口来源国（占我国稀土矿入口总量比重45%），2024年我国自缅甸入口的中重稀土矿体量仍是达到3.2万吨，是国内重稀土矿配额的1.6倍，标明缅甸稀土对国内中重稀土矿的供给尤其伏击。但受制于政局荡漾、稀土矿业战略偏紧、基础要道不完善等身分，稀土资源建树环境松懈乐不雅，在阅历2018-2023年产量快速增长后，缅甸稀土矿受滥采滥挖、战乱等扰上路分愈加显著，咱们觉得缅甸后续产量大幅加多的难度较大。

　　现时缅甸封关影响并未范围，2025年缅甸稀土供给或低于预期。2024年10-12月缅甸由于内战封关，12月国内自缅甸入口稀土量急剧下滑至300吨傍边。尽管12月以来仍是通关，但矿商和当地政府利益协商难度加大，于今缅甸入口量仍未还原，若扰动技巧拉长，2025年缅甸入口对国内稀土矿供给量补充或不足预期。据咱们测算，中性预期下，2025年我国自缅甸入口稀土矿约2.4万吨，较2023/2024年分辨下滑42%/30%，有望酿成较强的供给管理。

　　稀土“小强”难放量，重叠“两新”战略强化终局景气周期，助力稀土磁材板块第二阶段回转开启。咱们觉得稀土回转周期仍是冉冉开启，稀土价钱有望随供需改善稳步上升。需求方面，2024年以来国内“两新”战略加码强化终局景气周期，咱们测算2025年国内新动力汽车、空调对稀土磁材需求有望防守33%/7%增速，氧化镨钕防守紧均衡气象；供给方面，若缅甸2025年稀土供给低于预期，将显著放大价钱上升弹性。复盘2020-2021年稀土板块弘扬，第一阶段股价跳跃稀土商品价钱反弹，咱们觉得2024年H2以来稀土板块股价的第一阶段回转仍是基本完成，后续板块功绩有望随稀土价钱稳步回暖，优选量增逻辑明确、简略孝敬逾额利润的稀土/磁材龙头所在。

　　风险教导：国外供给开释超预期，卑劣需求增速不足预期。